比特幣減半今年不會有600%的回報

比特幣過去 30 天的價格波動率約為 4%，低於 2013 年 4 月的近 18%。它開始看起來更像是傳統的股票。

比特幣減半的時鍾正在滴答作響，ETF狂熱似乎加速了它到來的時間表。事實上，距離大事件只剩下幾周的時間了。因此，減半是加密貨幣投資者和媒體現在可以談論的全部內容也就不足為奇了。但是，盡管在重要日子之後，我們仍然可以期待一些可預測的交易行為，但我們現在處於一個非常不同的市場，需要不同的交易策略。

在過去的三個周期中，減半都是關於波動率的大幅飆升。我們通常預計拋售 30%-40%，然後在減半日期後平均 480 天內平流層升至曆史新高。然而，這一次，現貨比特幣ETF改變了一切。

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要了解比特幣的價格將走向何方，我們需要更仔細地研究資產的波動性。近幾個月來，隨著減半前的興奮情緒升溫，我們看到了預期的回撤。然而，按照前幾個周期的標准，這些回撤是乏善可陳的。這一次，比特幣的修正幅度要小得多，不超過25%。事實上，在BTC再次反彈至70,000美元大關之前，最近的跌幅僅為15%左右。

這種更溫和的拋售預示著一旦我們越過減半的駝峰，反彈就會更溫和。毫無疑問，比特幣將在減半後出現慣常的拋售，之後肯定會創下曆史新高。同樣，回報看起來仍然比傳統股權持有人更令人興奮。但不要指望我們在 2020 年最後一次減半後看到的價格上漲超過 600%。那些日子已經一去不複返了。

那么為什么會這樣呢?這裏有兩個因素在起作用。首先，比特幣長期持有者的比例已達到創紀錄的約1400萬BTC，超過19,670,043 BTC總流通供應量的70%。近幾個月來，隨著越來越多的持有者采用“鑽石手”的方法，創紀錄的BTC數量已從交易所撤回到冷錢包中。

2009-2024 年長期持有者持有的比特幣總供應量的百分比。來源：Glassnode

但真正導致行為明顯轉變的是現貨比特幣ETF的到來。如今，ETF從市場上囤積的BTC供應量超過了礦工的供應量。自推出以來，現貨 BTC ETF 平均每天吸收約 10,000 BTC，而礦工每天僅產生 900 個新 BTC。這加劇了稀缺性並導致價格上漲。

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然而，至關重要的是，這也意味著長期波動性的急劇下降，因為 ETF 投資者比普通加密貨幣交易者更具有長期意識。盡管隨著減半事件的臨近，我們最近看到波動性飆升，但仍遠低於我們在之前減半期間看到的水平。CoinGlass數據顯示，30天的曆史BTC/USD波動率已從2013年4月近18%的高位下降到撰寫本文時的4%左右。你希望在美國股票基金的情況說明書上看到這個百分比，而不是加密貨幣價格圖表。

這是因為現在進入現貨比特幣 ETF 的投資者是那些向標准普爾 500 ETF 投入數萬億美元的夫妻投資者和機構。他們是長期持有者，三年是最短投資期限，他們買賣投資的決定取決於長期驅動因素，如宏觀經濟狀況、結構性市場變化和長期回報潛力。

那么，對於希望從減半中獲利的投資者來說，這意味著什么呢?他們必須更像傳統的股票投資者，而不是加密貨幣的衍生者。他們將不得不將Messari換成Morningstar(一家全球傳統基金數據提供商)，以衡量所管理的現貨比特幣ETF資產的潮起潮落。他們必須牢牢盯住長期持有者在做什么，因為他們現在是坐在駕駛座上的人。

如果他們想要這600%的回報，他們將不得不尋找其他地方。這不是我們在比特幣減半後看到的。然而，權衡將是更穩定、更可靠的回報，不會使典型平衡投資組合的波動性狀況完全不成比例。對於大多數投資者來說，這比有50/50機會登上月球或完全消失的資產更具吸引力。

Lucas Kiely 是 Yield App 的首席投資官，負責監督投資組合的分配，並領導多元化投資產品范圍的擴展。他曾擔任Diginex Asset Management的首席投資官，以及香港瑞士信貸的高級交易員兼董事總經理，負責管理QIS和結構性衍生品交易。他還曾擔任瑞銀(UBS)澳大利亞的外來衍生品主管。

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