比特币减半今年不会有600%的回报

比特币过去 30 天的价格波动率约为 4%，低于 2013 年 4 月的近 18%。它开始看起来更像是传统的股票。

比特币减半的时钟正在滴答作响，ETF狂热似乎加速了它到来的时间表。事实上，距离大事件只剩下几周的时间了。因此，减半是加密货币投资者和媒体现在可以谈论的全部内容也就不足为奇了。但是，尽管在重要日子之后，我们仍然可以期待一些可预测的交易行为，但我们现在处于一个非常不同的市场，需要不同的交易策略。

在过去的叁个周期中，减半都是关于波动率的大幅飙升。我们通常预计抛售 30%-40%，然后在减半日期后平均 480 天内平流层升至历史新高。然而，这一次，现货比特币ETF改变了一切。

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要了解比特币的价格将走向何方，我们需要更仔细地研究资产的波动性。近几个月来，随着减半前的兴奋情绪升温，我们看到了预期的回撤。然而，按照前几个周期的标准，这些回撤是乏善可陈的。这一次，比特币的修正幅度要小得多，不超过25%。事实上，在BTC再次反弹至70,000美元大关之前，最近的跌幅仅为15%左右。

这种更温和的抛售预示着一旦我们越过减半的驼峰，反弹就会更温和。毫无疑问，比特币将在减半后出现惯常的抛售，之后肯定会创下历史新高。同样，回报看起来仍然比传统股权持有人更令人兴奋。但不要指望我们在 2020 年最后一次减半后看到的价格上涨超过 600%。那些日子已经一去不复返了。

那幺为什幺会这样呢?这里有两个因素在起作用。首先，比特币长期持有者的比例已达到创纪录的约1400万BTC，超过19,670,043 BTC总流通供应量的70%。近几个月来，随着越来越多的持有者采用“钻石手”的方法，创纪录的BTC数量已从交易所撤回到冷钱包中。

2009-2024 年长期持有者持有的比特币总供应量的百分比。来源：Glassnode

但真正导致行为明显转变的是现货比特币ETF的到来。如今，ETF从市场上囤积的BTC供应量超过了矿工的供应量。自推出以来，现货 BTC ETF 平均每天吸收约 10,000 BTC，而矿工每天仅产生 900 个新 BTC。这加剧了稀缺性并导致价格上涨。

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然而，至关重要的是，这也意味着长期波动性的急剧下降，因为 ETF 投资者比普通加密货币交易者更具有长期意识。尽管随着减半事件的临近，我们最近看到波动性飙升，但仍远低于我们在之前减半期间看到的水平。CoinGlass数据显示，30天的历史BTC/USD波动率已从2013年4月近18%的高位下降到撰写本文时的4%左右。你希望在美国股票基金的情况说明书上看到这个百分比，而不是加密货币价格图表。

这是因为现在进入现货比特币 ETF 的投资者是那些向标准普尔 500 ETF 投入数万亿美元的夫妻投资者和机构。他们是长期持有者，叁年是最短投资期限，他们买卖投资的决定取决于长期驱动因素，如宏观经济状况、结构性市场变化和长期回报潜力。

那幺，对于希望从减半中获利的投资者来说，这意味着什幺呢?他们必须更像传统的股票投资者，而不是加密货币的衍生者。他们将不得不将Messari换成Morningstar(一家全球传统基金数据提供商)，以衡量所管理的现货比特币ETF资产的潮起潮落。他们必须牢牢盯住长期持有者在做什幺，因为他们现在是坐在驾驶座上的人。

如果他们想要这600%的回报，他们将不得不寻找其他地方。这不是我们在比特币减半后看到的。然而，权衡将是更稳定、更可靠的回报，不会使典型平衡投资组合的波动性状况完全不成比例。对于大多数投资者来说，这比有50/50机会登上月球或完全消失的资产更具吸引力。

Lucas Kiely 是 Yield App 的首席投资官，负责监督投资组合的分配，并领导多元化投资产品范围的扩展。他曾担任Diginex Asset Management的首席投资官，以及香港瑞士信贷的高级交易员兼董事总经理，负责管理QIS和结构性衍生品交易。他还曾担任瑞银(UBS)澳大利亚的外来衍生品主管。

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